推荐逻辑:1)内生外延并举的游戏业务奠定公司估值基石,边锋网络深耕休闲 类游戏,2017 年以来,在并购了深圳天天爱、北京梦启、深圳乐玩等十多家省外游戏平台公司后,公司共有600 多款休闲游戏,实现了全国20 多个省份的覆盖,更多用户数或能稳步提升公司游戏业务流水。2)2019 年8 月初,公司完成5000 万元出资认购杭州云栖创投股权投资5.7%股权,2019 上半年,公司启动了政务服务网事业中心分拆重组工作,深度参与数字浙江、城市大脑项目。
   
边锋网络加大对用户群体的覆盖,业绩继续保持高增长。2019H1,公司游戏业务实现营收10.8 亿元(+86%),实现毛利8.9 亿元(+88%),增长主要来自: 1)2017 年7 月,边锋网络收购休闲游戏公司深圳天天爱100%股权,天天爱承诺2019 年净利润为2.12 亿元。2)边锋网络手游产品《侠客风云传OL》于2018 上半年推出,月均流水过5000 万。3)游戏出海成果显现,2019H1 公司在海外实现营收1714 万元,同比提升19.6%。4)休闲类游戏加大对用户群体的覆盖,2018 年边锋加大对东三省和内蒙古等外省的覆盖。公司公告显示,到2018 年底,边锋网络注册用户过亿,月活跃用户上千万。
   
深度参与数字浙江、城市大脑项目。1)数字浙江:根据路线图,到2022 年, 数字浙江争取建成为国家数字经济示范省、数字政府建设先行省、数字社会建设样板省,支撑云上浙江的数字基础设施基本建成,支撑数据强省的数据资源体系基本完善。2019 上半年,公司启动了政务服务网事业中心分拆重组工作, 深度参与数字浙江项目开发建设。2)城市大脑是浙江省推进数字经济“一号工程”的标志性工程之一,计划到2022 年,形成一批基于城市大脑特色应用,并在交通、平安、城管、经济、健康、环保、文旅等领域实现综合应用。
   
盈利预测与投资建议。预计2019-2021 年EPS 分别为0.51/0.58/0.66 元,基于1)游戏业务正不断拓展市场;2)与杭州市政府等共同参与杭州城市大脑、数字浙江建设,有望实现对外复制,以及在城市大脑运营过程中对于积累起来的数据做挖掘,形成新的价值,维持“买入”评级。
   
风险提示:游戏业务或大数据项目开展低于预期风险;投资回报或不及预期风险;并购企业业绩实现或不及承诺风险。