年报基本符合预期,公司拟更名为“浙报数字文化集团股份有限公司”
   
1)公司2016年实现营收34.5亿元,归母净利润6.12亿元,分别增长2.6%和0.32%;扣非净利润为2.49亿元,同比下滑39.12%;2)公司拟每十股派发现金红利0.95元(含税);3)前期出售报业资产方案获得浙江省财政局批准并备案;4)公司拟更名为“浙报数字文化集团股份有限公司”。
   
游戏业务营收和毛利下滑,2017年有望维持稳定
   
公司整体游戏业务表现略低于预期,营收下滑25.58%至7.31亿元,贡献毛利5.71亿元,下滑30.20%。其中,在线游戏运营业务营收下滑28.13%,毛利率下滑5.81个bp至80.92%。游戏业务下滑原因在于:1)2015年公司以三国杀为无形资产作价成立合资公司游卡网络,由于公司对游卡网络持股比例为40%,故无法并表;2)战旗TV仍处于前期投入阶段,拖累整体游戏业务毛利率水平。2016年公司推出了“浙牌全集”、“甜甜萌物语”等多款手游产品,预期2017年将取得一定进展,游戏业务趋于稳定。
   
游戏娱乐业务布局全面,主业剥离之后业务协同更强
   
公司在游戏娱乐领域布局全面,边锋浩方游戏业务稳固,同时,公司电竞和直播领域不断取得进展:1)拥有NEST等六大电竞赛事IP,其中NEST已经成为全国级别的主要电竞大赛之一;2)公司投资的杰拉网咖也有助于公司进一步推进电竞业务,“云更新”成为国内最优秀的网吧管理软件之一,全年收入突破一亿元;3)公司电竞游戏直播平台战旗TV月活达到270万以上(2017年1月,艾瑞数据),在游戏直播APP领域排名第5。公司在游戏、电竞以及直播领域均具有较强竞争力,剥离报业资产之后,三项业务协同发展预期更强,娱乐业务有望加速发展。
   
非经常性损益确认3.63亿元,主要是部分资产和股权按照市价重估所致
   
报告期内公司非经常性损益为3.63亿元,包括1)东方星空报告期内实现净利润6.44亿元,其中华数传媒股权会计核算转换确认5.95亿元(由于公司不再对其外派董事,故将股权投资会计核算由“长期股权投资”转换为“可售出售金融资产”,公允价值与账面价值差额确认为当期损益),上市公司按照持股比例确认非经常性损益约2.62亿元;2)以无形资产作价投资成立合资公司时,资产作价投资金额与账面价值差异确认为营业外收入,包括成立游卡网络确认9721.9万元、成立边锋领沃确认625.5万元。
   
粮草充足,双基因加持,成为数字娱乐和大数据领域更强竞争者
   
公司剥离报业资产有利于突破现有体制约束,轻装上阵,专注于发展数字文化业务。手握近40亿现金,辅以东方星空成熟的投资经验,公司有望借助外延方式加速新业务布局进程。因资产剥离尚未完成,不考虑其影响,我们维持对公司的盈利预测,2017-2018年公司利润将达到6.9亿元和7.2亿元,EPS为0.53和0.55元,2017年PE为35X,目标价为18.31-20.93元,维持增持评级。
   
风险提示:剥离资产尚未完成,国改政策变动,新兴业务增长不及预期。