直面传统媒体转型期“阵痛”,置出传统资产实现业务结构转型升级。报告期内,全国报纸广告收入降幅高达38.7%;对此,公司积极拓展互联网新业态。实现营业总收入35.50亿元(调整后+2.6%);归母净利润6.12亿元(调整后+0.32%)。业务层面,公司广告收入7.19亿(同比-5.9%),在线游戏业务实现营收6.55亿(同比-28.13%),杭州边锋业绩对赌期后完成3.58亿净利润,为公司贡献超过三分之一的主营利润。公司拟向控股股东浙报控股出售股权作价19.97亿元的21家子公司,剥离传统业务,实现全面转型。
   
搭建新“3+1”平台,全力打造“互联网文化娱乐集团”。我们认为公司未来将重点布局三大领域:1)以优质IP为核心的数字娱乐产业2)以电子竞技为主的垂直直播业务3)大数据产业。同时,以东方星空为核心的文化产业投资也继续助力公司的业务拓展。辅以东方星空多年成熟的投资经验(成功挂牌新三板的缔安科技、铁血科技、唐人影视、东方嘉禾;积极筹备挂牌的爱阅读、海誉动想等),新业务布局将逐步实现外延加速。此次重大资产出售后,公司将拥有包括资产出售的现金、非公开发行募集的19.5亿元及本身的现金余额共计约40亿元,未来预计将以各种方式进行深度产业布局。
   
立足“游戏+电竞”,构建全产业链数字娱乐平台。1)杭州边锋和上海浩方13-16年累计贡献净利润12.68亿元,占公司净利润的42.11%。2)杭州边锋游戏业务产业线丰富。拥有600多款休闲棋牌游戏,页游端和移动端同时发力。3)上海浩方在电竞领域全产业链布局。报告期内实现营收同比100%增长;上游拥有以NEST为代表的6大电竞赛事IP;下游注资杰拉网咖,通过450余家门店和超过500万有效会员实现对线下人群的覆盖。4)战旗直播平台在游戏直播APP领域排名第5。日活人数近300万,月活以超4000万;旗下自制IP节目《旗咖秀》《Lying Man》引领内容创新。
   
落实非公开发行募集的资金,铺设大数据业务底层支持。1)报告期内,公司完成了2015年定向增发项目,募投19.5亿元全部到位,持续推进“四位一体”大数据产业生态圈建设。目前浙江大数据交易与中心已上线,“富春云”互联网数据中心正式开工建设,大数据创客中心定址完成,总额10亿元的大数据产业基金设立完成。2)既为已有业务提供技术支持,也是利润增长点。报告期内,公司已建成拥有6.6亿注册用户、5000万活跃用户及3000万移动用户的国内最大国资控股互联网用户平台数据库,大力提升用户规模和粘合度。同时,不断推进各板块大数据互联互通,成为国内唯一建设大数据交易中心的上市公司。
   
盈利预测:假设公司2017 年传统业务顺利实现剥离,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.51、0.60、0.77元。参考可比公司2017年PE一致预期平均35倍,考虑到公司转型互联网相关业态,我们给予公司2017 年一定估值溢价--43 倍估值,对应目标价21.93元,维持买入评级。
   
风险提示:游戏作品不及预期、产业链整合程度不及预期、宏观经济下行风险。