边锋网络18年实现净利润4.91亿元,同比增长28%。1)边锋网络坚持自研战略,加大在研发投入,开发了大批针对性极强的移动端休闲游戏,连续第二年成为浙江省出版游戏产品数量第一名。目前边锋网络移动休闲游戏覆盖全国20余个省份,发布产品600余款,移动端的注册用户过亿,月活跃用户上千;同时报告期内边锋网络自研手游《侠客风云传OL》单月平均流水过五千万,表现突出。2)边锋网络对深圳天天爱、乐玩互娱、北京梦启、苏州丰游等十余个并购项目持续跟进经营,收益均符合预期。
   
富春云互联网数据中心18年微亏2千万元,主要原因为前期固定资产支出及摊销所致。我们预计18年公司IDC业务已产生一定收入;19年产能持续释放,有望实现较大幅度盈利增长。19年3月25日公司公告富春云与中国电信签订12MW电力规模机柜IDC托管服务协议(最终用户为阿里巴巴),我们测算预计使用机柜数为2000个。签约时间6年,可续签2年。整体来看目前建设完成的4300个机柜已基本全部出租(网易1000个,阿里锁定2000个,剩余1000余个为高精端客户,每家100-200不等)。根据公司公开调研信息,预计到2019年底富春云项目全部6900个机柜将建设完成并陆续投入使用。
   
启动内容生产、审核、分发为一体的“融媒体云平台”建设。年报中公司披露未来将以战旗直播、太梦科技等互联网内容生产、审核平台为基础,基于短视频业务这一抓手,启动内容生产、审核、分发为一体的“融媒体云平台”建设。通过先进视频内容生产工具聚合内容资源打造中央媒资库:1)完善事前、事后审核机制,提供优质内容审核服务;2)打通大流量输出通道形成统一内容输出机制;3)协助优质内容找到合适变现场景。最终构筑具有市场竞争力和盈利能力的新业务模式,大力服务国家媒体融合发展战略。目前公司已经参与了多项数字政府赋能业务的研发,包括国家级重点项目“衢州市政务信息 系统集成和公共服务数据共享应用示范工程”、杭州市“城市大脑”项目等,在数据处理及平台建设方面积累了较强的技术实力及服务能力。
   
投资建议:公司围绕数字娱乐、数字体育、大数据产业三大业务板块加速建设数字产业生态圈,成效初显;基于公司出色的传统媒体资源禀赋及强大的资源整合能力,我们看好公司未来在融媒体云平台建设领域的长期发展。预计公司2019-2021年净利润为5.70亿元、6.45亿元、7.42亿元,EPS为0.44元、0.50元、0.57元,给予2019年28X估值,对应6个月目标价12.3元,维持“买入-A”评级。
   
风险提示:政策监管趋严、大数据中心项目建设进度低于预期,融媒体云平台建设进度低于预期。