2018年备考口径下主要财务指标增速较好,战略转型效果显著。3月28日晚,浙数文化发布2018年年报,2018年公司实现营业收入19.1亿元,同比增加17%,实现归属于上市公司股东的净利润4.8亿元,同比下降71%,实现扣非净利润2.5亿元,同比增长32%。公司18年归母净利润同比下滑幅度较大,主要系2017年剥离传统新闻报媒业务,确认投资收益11.76亿元对当期净利润影响较大,若以剔除出售新闻传媒类资产的备考财务数据为基数,2018年公司营业收入、归母净利润、扣非归母净利润同比增速分别为64%、2%和41%,主要财务指标均表现较好。我们认为,公司已经初步完成了从传统媒体公司,到游戏及数据服务新媒体公司的业态转型。
   
数字娱乐业务发展势头较好,为公司贡献稳定利润。2018年,公司旗下的边锋网络在深度覆盖浙江省棋牌市场的基础上,通过对深圳天天爱、乐玩互娱、北京梦启、苏州丰游等十余个项目的跟进经营,进一步拓展全国市场,目前已经完成了全国20多个省市的布局。在轻度休闲品类外,公司推出的重度手游《侠客风云传OL》单月流水最高破5000万,成功获得浙江省树人出版奖及阿里巴巴游戏生态“最佳网络游戏奖”。2018年,边锋网络实现净利润4.9亿元,同比增长28%,目前已经成为驱动公司业绩增长的核心业务板块。
   
数字体育行业竞争日趋激烈,线下重大赛事运营提升公司影响力。2018年,受行业监管趋严,以及短视频等业态冲击,公司在游戏直播以及电竞等领域面临较大压力。战旗直播聚焦游戏电竞领域的直播业务,并坚持绿色健康发展,被公安部授予“党的十九大网上安保工作优秀团队”荣誉。上海浩方作为国内知名的游戏对战平台,2018年与11电竞对战平台的联合运营,在资源和运营上形成优势互补。此外,公司凭借着自身的电竞及直播资源,继续组办并升级2018浙江电竞节(浩方ESM)和战旗电竞总动员(Lan Story)等具有较强影响力的大型行业会展,成功打通线上线下用户,行业影响力也得以进一步扩大。我们认为公司在直播和电竞领域布局领先,未来数字体育板块有望和数字娱乐等业务形成有效联动。
   
大数据建设有序开展,基金运作良好。公司大数据项目于2016年年底开工建设,目前已建成4000组机柜,预计2019年底将建成全部6900组机柜。2018年公司已与中国移动浙江杭州分公司、网易等知名通信、互联网企业开展业务合作,与阿里巴巴的合作也即将落地。此外,公司总额10亿元的大数据产业基金运作良好,目前已经完成了对北京百分点、海誉动想、机器之心等若干优质标的出资。2018年富春云公司共实现营业收入3772万元,亏损约2150万元,我们认为随着公司大数据机柜逐渐建成投产,以及服务订单的不断增加,未来大数据业务有望成为公司重要的收入和利润增长点。
   
投资业务:2018年公司共确认投资收益2.7亿元,公司主要完成了对成都领沃及北京闲徕互娱网络科技有限公司两个往期项目的整体退出工作,其中成都领沃股权转让收益增值率达2121.95%,闲徕互娱股权转让收益增值率达51.5%,投资收益较好。2018年公司及其控股子公司共新增对外投资项目11个,投资金额共计2.4亿元,同比增加22.78%,所投资标的多为围绕公司主业的游戏及大数据业务,我们认为公司投资项目储备丰厚,未来退出有望为公司持续贡献投资收益。
   
盈利预测与估值分析:我们认为公司在剥离传统业务后,数字娱乐、数字体育、大数据三大业务板块发展布局更加清晰。数字娱乐是公司盈利的重要支撑,而中长期来看,随着大数据项目逐渐建成投产,我们认为未来有望提升公司的整体收入水平和估值弹性。我们预测公司2019-2021年EPS 分别为0.46元、0.54元和0.62元。参考同行业奥飞娱乐、世纪华通和迅游科技2019年一致预测PE 分别为49、32和15倍,我们给予公司2019年25-28倍动态PE 估值,对应合理价值区间为11.50-12.88元,维持优于大市评级。
   
风险提示。棋牌游戏监管趋严风险;大数据产业发展不及预期风险;文化产业投资收益不及预期风险。