传统媒体增长乏力,投资收益可观。1)报告期内,公司报刊出版发行业务继续受到传统媒体行业整体增长乏力的影响,全年实现营业收入12.71亿元,同比下降4.76%;毛利率33.71%,同比下降0.81%。2)游戏业务实现营业收入7.31亿元,毛利率78.15%,主营收入占比达36.53%;杭州边锋持续推动移动化、竞技化,实现净利润3.58亿元。3)报告期内公司处理转换华数传媒股权,投资收益实现5.92亿元,利润总额占比;东方星空逐步实现由直投向基金投资为主的战略转型,截至2016年12月累计实现对外投资10.7亿,唐人影视、东方嘉禾等项目均已顺利挂牌新三板。
   
新闻资产置出,新媒体公司轻装上阵。2017年初公司公布了重大资产出售预案,拟向浙报控股出售公司旗下21家新闻传媒类子公司股权,标的资产交易价格为199,671万元;交易标的2016年营业收入合计260,749.21万元。交易完成后,公司将全面转向基于互联网的数字文化产业,重点布局:1)通过杭州边锋打造以IP为核心的数字娱乐产业;2)以上海浩方为基础的电子竞技为主的垂直直播业务;3)大数据产业及文化产业经营及投资业务。传统媒体资产置出,将有利于公司优化自身产业结构,将重要资源及资金集中在盈利能力高、产业成长性好领域,有利于公司业务的转型升级和可持续发展。2015年非公开发行募集资金19.5亿元已全部到位,加之资产置出所得,将为公司储备充裕现资金,也为公司“四位一体”的大数据产业建设顺利实施提供保障。
   
盈利预测与估值
   
我们认为游戏业务、文化投资等收益已经成为公司新闻出版发行业务之后主要的收入来源,加之与大数据产业的布局相结合,有望推动公司业务成功转型升级。由于资产置出还未落地,暂不考虑其影响,预计公司2017和2018EPS分别为0.56和0.61,对应2017年3月15日收盘价18.70元,2017-2018PE分别为33倍和30倍,维持增持评级。
   
存在风险
   
网络游戏竞争风险;投资收益不达预期;重大资产置出不确定风险。